Федералният резерв трябва да намали лихвените проценти по-рано, отколкото по-късно

Писателят е президент на Куинс Колидж, Кеймбридж, и консултант на Allianz и Gramercy

„ Няма значение по кое време федералният Резервът стартира да понижава лихвите. Това, което в действителност има значение, е къде ще завършат. Това е една позиция, която се чува към Уолстрийт.

На пръв взор този съвет служи като навреме предизвестие за доста участници на пазара, които сега са захласнати от това дали Федералният запас, укротен от последните данни за инфлацията, ще стартира своя цикъл на намаление на лихвените проценти през септември или ще изчака по-дълго, както предложиха няколко чиновници на Фед предходната седмица.

Въпреки това, това мнение подценява смисъла на времето на първото рязане. При актуалните условия моментът е от решаващо значение за установяване на кумулативната големина на цикъла и благосъстоянието на стопанската система.

Обичайният мотив за значимостта на времето е, че първото понижение на лихвения % разрешава на пазарите да дефинират цената на целия цикъл на рязане с по-голяма убеденост. Това наподобява по-малко значимо поради днешния Федерален запас, който е прекомерно подвластен от данни, който се въздържа от разбиране на стратегическа позиция и, за жалост, наподобява малко евентуално да промени този метод в скоро време.

Тази липса на закрепване на политиката ограби закрепените - пазари на приходи на значим волан. Виждате това в държанието на доходността на държавните облигации на Съединени американски щати, без значение дали става въпрос за сензитивните към политиката 2-годишни облигации или 10-годишните, които улавят по-изчерпателни пазарни възгледи за целия цикъл на лихвените проценти, както и резултатите от инфлацията и растежа.

 Само през четирите седмици преди последното съвещание за политиката на Фед, 2-годишната рентабилност се колебаеше доста: набъбна до съвсем 5 %, по-късно спадна с 0,26 процентни пункта, увеличи се с 0,18 пункта и още веднъж спадна с 0,22 пункта до най-ниските 4,67 на 100. 10-годишната рентабилност сподели сходна колебливост, въпреки и с по-големи величини.

По-силният мотив за значимостта на времето е обвързван със положението на стопанската система. Нарастващите, въпреки и към момента не универсални, данни алармират за икономическо намаляване, в това число влошаващи се планирани индикатори. Това съответства със забележителна ерозия на балансовите буфери, държани от дребните предприятия и семействата с по-ниски приходи. Уязвимостите, които евентуално ще се усилят, защото повече от изостаналите резултати на огромния цикъл на пешеходен туризъм 2022-23 година се постановат, идват на фона на забележителна циклична икономическа и политическа неустойчивост, както и преходи в области като технологии, устойчива сила, ръководство на веригата за доставки и търговия.

Съществува и историческа вероятност, която допуска, че навременното понижаване на лихвите способства за по-добри стопански резултати. Както Боб Микеле от JPMorgan акцентира в изявление за Bloomberg Television предходната седмица, бързото понижаване на лихвите изигра забележителна роля за обезпечаването на „ меко кацане “ след цикъла от 3 процентни пункта през 1994-95 година, рядко събитие в историята. Този исторически казус би трябвало да вдъхне възприятие на оптимизъм, предполагайки, че едно навременно понижение на лихвените проценти може евентуално да докара до сходен позитивен резултат в настоящия стопански пейзаж (вероятност за меко кацане, която слагам на 50 % в момента).

Като се има поради динамичността на инфлацията, отлагането на първото понижение на лихвените проценти усилва вероятността, че в последна сметка Фед ще би трябвало да понижи повече, с цел да минимизира риска от криза. Този сюжет би представлявал противоположен на първичната политическа неточност на Фед за 2021-22 година Като неправилно характеризира инфлацията като „ преходна “ и забавя своята политическа реакция, Фед трябваше да усили лихвите нападателно с над 5 процентни пункта, в това число четири поредни покачвания от 0,75 процентни пункта.

Ако този път Федералният запас е заставен да стартира огромен цикъл на редуциране заради забавено начало и ускорение на икономическите и финансови недостатъци, само че също по този начин ще би трябвало да понижи с повече от нужното въз основа на по-дългосрочни условия. Това следва предходното надвишаване, което разкри джобовете на финансова накърнимост и, в интернационален проект, политическите провокации, пред които са изправени доста други страни.

Отново уязвимите семейства и дребните предприятия биха били най-изложени на сходно надхвърляне. Ползите от по-ниските лихвени проценти биха били засенчени от нараснала неустановеност на приходите или цялостна безработица.

По-скоро от даденост, крайната рента за идния цикъл на понижаване на лихвените проценти от Фед зависи от това по кое време стартира. Колкото по-дълго централните банкери чакат да съкратят, толкоз повече стопанската система рискува да нанесе ненужна щета на вероятностите си за напредък и финансова непоклатимост, като удари изключително мощно по-уязвимите сегменти. В този развой Федералният запас ще бъде още веднъж затънал с реактивна политическа реакция, която се бори, а не с по-стратегическа реакция, която насочва стопанската система към мекото приземяване, на което доста от нас се надяват и от което светът обезверено се нуждае.